研華(2395)

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投資重點
2021年研華受惠於工業電腦(IPC)需求強勁，北美、中國、台灣等地區年營收呈雙位數成長，隨著缺料改善，市場預估2021年EPS 10.56元，獲利將創歷史新高。2022年受惠於疫後各地區的基礎建設、新能源、醫療等需求強勁回溫，研華位處

研華(2395)受惠於IPC訂單暢旺，2021年底訂單出貨比(B/B ratio)跳升至2(21Q3約1.3~1.4)，加上缺料持續減緩，12月營收(55.6億元)創單月歷史新高，表現優於市場預期。2022年市場預期隨著缺料持續改善，訂單可望延續到2022上半年出貨，加上歐美經濟復甦帶動工業需求強勁

樺漢(6414)12月營收115.9億元，月增15%，年增13%，2021全年營收達成率104%，稍優於市場預期，12月營收增長的原因為AIoT、5G、雲端需求強勁，加上缺料問題逐漸緩解，訂單順利出貨。 2022年預期樺漢將受惠於歐洲IPC的需求轉強，旗下帆宣(6196)，因晶圓代工先進製程帶動的廠

研華(2395)12月營收55.6億元，月增7.6%，年增10.4%，2021全年營收達成率104%，微幅優於市場預期，研華主要受惠於IPC訂單暢旺，21Q4訂單出貨比(B/B ratio)近期由先前1.3~1.4跳升至1.8，加上缺料持續減緩，帶動12月營收明顯成長。2022年，由於缺料尚未完全緩

工業電腦大廠研華(2395)今(23日)宣布，智慧病房解決方案 (iWard) 及遠距醫療解決方案 (iTeleMed)通過美國健康保險可攜與責任法(HIPAA)，以及歐盟一般資料保護規則(GDPR)驗證，成為台灣第一套通過雙認證的醫療軟體，未來有望加速開拓國際市場。(資料來源：鉅亨網)
展望

研華(2395)受惠於歐美工業復甦，工業電腦(IPC)訂單暢旺，11月營收51.7億元，月增3.2%、年增32.3%，營收維持高檔。表示目前還是有缺料的問題，預期會影響第四季營收季減中低個位數個百分點，不過由於需求強勁，訂單出貨比(B/B ratio)近期由1.3~1.4跳升至1.8，隨著缺料持續減

樺漢(6414)昨天公布11月營收100.5億元，月增25.78%，年增29.6%，受惠於AIoT、5G、雲端需求強勁，加上缺料問題逐漸緩解，部分遞延訂單順利出貨，第四季營收達成率63.8%，表現符合預期。
展望第四季，由於缺料持續緩解，加上傳統拉貨旺季，預期21Q4樺漢營運將優於21Q3。2

研華(2395)公布11月營收51.7億元，月增3.2%、年增32.3%，雖受缺料營響，然需求強勁，帶動11月營收維持高檔。 展望後市，公司表示目前還是有缺料的問題，預期會影響第四季營收季減中低個位數個百分點，不過由於需求強勁，訂單出貨比(B/B ratio)近期由1.3~1.4跳升至1.8，隨著缺

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快速結論
2021年缺料雖持續拖累研華的出貨動能，但由於下半年備料積極，且接單出貨比(B/B ratio) 維持高檔，即便21Q3基期較高，但預期21Q4的表現仍可接近21Q3的水準。
2022年由於疫情趨緩有利於商業的建置需求回升，尤

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