兩大巨頭財報兩樣情，福特轉型發酵

2026年第一季財報出爐，福特(F)與通用汽車(GM)呈現截然不同的營運對比。通用汽車(GM)嚴控利潤率，促使每股盈餘大幅超越市場預期達41.31%。另一方面，福特(F)則繳出調整後息稅前利潤大增25億美元的亮眼成績，並展現出強烈的轉型企圖心。儘管兩家車廠皆調升了未來的財測，但市場資金與成長動能的焦點已經開始分歧。

福特軟體訂閱爆發，通用逆勢擠出高利潤

福特(F)傳統燃油車部門表現強勁，營收達239億美元，較前一年同期成長14%，主要受惠於F系列皮卡、Bronco等車款需求熱絡，越野車型更佔據美國市場銷售近四分之一。更值得注意的是商用部門，其付費軟體訂閱用戶達87.9萬，較前一年同期大增30%，並創造出11.4%的高利潤率，這項經常性收入是傳統車廠難以匹敵的護城河。

相對而言，通用汽車(GM)走的是精實路線。儘管北美批發銷量下滑至79.3萬輛，美國市佔率降至16.5%，但其調整後息稅前利潤仍大增21.9%至42.5億美元，利潤率擴大1.8個百分點來到9.7%。執行長芭拉成功從較少的銷量中擠出更高的利潤，加上中國市場的投資收益從4500萬美元攀升至1.65億美元，成為獲利支柱。

電動車策略大分歧，福特加碼對比通用縮編

在電動車領域，兩家車廠走向完全相反的道路。福特(F)選擇加碼押注，推出針對平價車款的全新通用電動車平台，並編列15億美元預算投入能源事業。然而，其電動車部門本季仍虧損7.77億美元，全年預估虧損上看40至45億美元，為了鞏固平台發展付出了高昂代價。

反觀通用汽車(GM)則啟動縮編，認列了10.77億美元的電動車產能重組費用，並逐步關停旗下自動駕駛公司Cruise以止血。此外，針對美國最高法院對國際緊急經濟權力法的關稅裁決，福特(F)獲得了13億美元的一次性收益，而通用汽車(GM)則將整體關稅成本區間下調至25億至35億美元。

聚焦下半年展望，電動車止血與市佔成關鍵

展望下半年，福特(F)面臨的最大考驗在於全新電動車平台能否有效收斂虧損，同時讓商用軟體訂閱持續發揮複利效應。執行長法利強調，「公司已做好充分準備，正迎來史上最密集的產品與軟體服務發布期」。然而，鋁材成本上漲與歐洲重組帶來的4億美元拖累，將是成本控制的隱憂。美國銀行目前已將福特(F)的目標價從17美元調升至20美元，並維持買進評等。

至於通用汽車(GM)，未來的核心觀察指標則是市佔率變化。雖然車隊銷售佔比從16.5%上升至20.6%，支撐了整體銷量，但也對零售結構造成壓力。此外，儘管中國市場獲利正在復甦，但實際汽車銷量卻從44.3萬輛下滑至34.9萬輛，後續動能仍需密切關注。

軟體飛輪潛力遭低估，福特長線更具想像空間

對於偏好穩定獲利與持續實施庫藏股的投資人來說，通用汽車(GM)嚴謹的財務紀律與近一年的報酬率表現確實具備吸引力。然而，放眼未來營運潛力，福特(F)展現出更強的爆發力。福特商用部門的軟體飛輪效應是市場目前最被低估的業務，財報公佈後的強勁走勢也反映出市場情緒轉強。

雖然華爾街共識預期福特(F)股價仍有17.42%的下行風險，且電動車部門依然在消耗現金，若鋁材價格持續飆升或新平台推進不如預期，通用汽車(GM)的防禦優勢就會凸顯。但就現階段而言，福特(F)積極的轉型策略與軟體服務帶來的質變，已讓市場願意給予更高的期待。

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