AI狂潮未退，卻出現殘酷資金轉向：近六成標普500科技股跌入熊市，NVIDIA(NVDA)估值回落至AI爆發前低點，資金由GPU巨頭撤出，改押記憶體與半導體設備股，科技板塊走向「選股不選市」新時代。

在市場仍充滿對人工智慧的憧憬之際，美股科技板塊卻呈現出極度割裂的景象：指數看似高昂，個股卻普遍陷入熊市。最新數據顯示，標普500科技股中，已有將近六成股票跌落至距52週高點逾兩成以下的熊市區間，凸顯AI題材並未為整個板塊帶來一致紅利，反而加速資金在族群內部「用腳投票」。

其中最引人關注的，是曾被視為AI世代最大贏家的NVIDIA(NVDA)。根據彭博分析，自5月14日創下歷史新高以來，NVIDIA股價已回落約16%，市值一度蒸發逾1兆美元。更關鍵的是，NVIDIA目前約以未來12個月預估獲利的18倍本益比交易，這是自2019年初以來的最低前瞻估值，甚至低於標普500整體超過20倍、以及Nasdaq 100近23倍的水準。換言之，在AI需求爆發、預期仍有標普500中第四快的營收成長背景下，NVIDIA的估值卻已低於指數中約半數公司，甚至被Hershey(HSY)、Dominion Energy(D)等傳統防禦股「超車」，形成鮮明反差。

這樣的修正，並非來自基本面急轉直下，而是資金明顯轉向其他半導體次族群，尤其是記憶體供應商。Philadelphia Semiconductor Index(SOX)今年迄今大漲約74%，有望寫下自2003年以來最強年度表現，其中由Micron Technology(MU)領漲最為顯眼。Micron股價在2026年飆升229%，繼2025年大漲239%之後續攻，主要受惠於高頻寬記憶體(HBM)晶片需求和售價飆升，直接受益於各家雲端與AI伺服器對記憶體帶寬的狂熱需求。

在科技選股風向上，這股分化更可從XLK（Technology Select Sector SPDR Fund）的成分股量化評等中窺見端倪。Seeking Alpha的Quant Ratings將估值、成長、獲利能力、盈餘修正與動能量化評分，5分為滿分、3.5以上視為偏多。最新評等顯示，Micron(MU)與Advanced Micro Devices(AMD)以幾近滿分的4.99「Strong Buy」名列前茅，並分別取得A+與A級的高成長評分，明顯成為外資與量化資金追捧焦點。

相形之下，即便NVIDIA(NVDA)、Apple(AAPL)、Microsoft(MSFT)、Broadcom(AVGO)等科技巨頭營運體質仍佳，在量化評分上卻多落於「Hold」區間，分數集中在約3.46至3.49。Applied Materials(AMAT)、Lam Research(LRCX)同樣在3.49附近，Cisco(CSCO)、Palantir(PLTR)也在3.42至3.48間盤旋。這樣的結構意味著：市場不再願意為所有大型科技股一視同仁給出高估值，而是精準挑選短中期成長動能最具爆發力的標的，把高分集中在供應AI基礎硬體的記憶體與特定CPU/GPU競爭者身上。

追溯近年的行情演變，更能看出「AI龍頭被資金冷落」的訊號並非空穴來風。自2022年底至2025年，NVIDIA股價在AI熱潮助攻下累計暴漲逾1,100%，成為華爾街口中的「世代行情」代表。然而來到2026年，該股年初至今僅上漲約5.6%，不僅落後標普500的9.6%漲幅，也輸給Nasdaq 100約16%的表現。當初推升股價的爆炸性成長預期已部分反映在前幾年的股價上，現階段市場更關注的是競爭加劇後的「邊際變化」，使任何成長速度略低於過往的訊號，都足以成為短線調節藉口。

值得注意的是，這一波科技股內部分化並非只發生在半導體領域，而是擴及整個科技板塊。統計顯示，標普500科技股中，約六成成分股已距52週高點跌逾兩成，正式落入技術性熊市，即使整體科技指數仍維持在相對高檔。這種「指數穩、成分股傷」的情況，反映出大型權重股尚未出現系統性崩跌，但中小型股與部分前期熱門題材已遭到顯著資金撤離，投資人若只看指數走勢，恐難察覺板塊內部風險正在累積。

在這樣的環境下，部分市場觀點認為，NVIDIA當前約18倍的前瞻本益比若與其仍維持在標普500中名列前茅的營收成長預期相比，反而有「錯殺」之嫌，長線資金可能趁估值回落進場布局。但反對意見指出，AI基礎設施投資的第一輪爆發已過，接下來將進入「效率與成本控管」階段，企業客戶會對GPU採購更精算，並尋找更多競爭供應商，這代表龍頭廠商的毛利與成長曲線勢必走向合理化，估值自然難以回到先前的極端高位。

整體來看，科技股正進入「選股不選市」的艱難時代。AI題材仍在，但紅利開始由少數平台型巨頭向供應鏈特定環節轉移，記憶體、高階製造設備與特定CPU/GPU競爭者成為新寵；同時，高基期的AI龍頭在估值修正後，反而可能出現價值型機會。投資人未來若要在科技板塊中求取超額報酬，恐怕不能再依賴單一指數或泛泛「買科技就好」的策略，而必須更精準評估各家公司在AI產業鏈中的定位、成長可持續性與估值安全邊際，才能在這場分化劇烈的科技牛熊交織中，抓住真正具備長期競爭力的贏家。

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