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隨著美國農業設備市場經歷了長達三年的低迷期，產業正悄悄迎來關鍵轉折點。華爾街研調機構 Evercore ISI 近日出具報告，將迪爾(DE)與凱斯紐荷蘭(CNH)兩檔農機巨頭的投資評級雙雙調升至「優於大盤」。分析師指出，農作物經濟效益逐步改善，加上整體機械設備機隊日益老化，為2027年的產業全面復甦奠定了堅實基礎。投資人無需等待農產品價格出現報復性大漲，即使維持目前或略低的價格水準，也足以吸引美國農民在明年重新啟動達替換水準的設備採購計畫。
資金輪動推升農機股強勁反彈
看好產業前景，分析師 David Raso 大幅調升了兩家公司的目標價，將迪爾(DE)的目標價從632美元一口氣上調至813美元，同時將凱斯紐荷蘭(CNH)的目標價從12.50美元調高至18美元。這項樂觀預測呼應了過去兩週農業設備類股的強勁漲勢，除了農作物價格回升的推波助瀾外，部分投資人將資金從資料中心與對利率敏感的類股中轉出，也為農機股挹注了新動能。Evercore 認為，近期的股價反彈可能僅是更廣泛週期性復甦的初期階段，後續的成長潛力值得期待。
精準農業技術推動替換需求成長
這波看漲論述的核心在於，美國高馬力農業設備在景氣低迷期間不僅數量減少，機齡也顯著老化，同時經銷商的庫存已大幅消化。此外，精準農業技術在上一波週期後變得更加成熟，為農民提供了升級設備的強烈誘因，而不僅僅是改裝舊有機械。Evercore 預期，美國聯合收割機的採購量將在2027年重返替換水準，這是自2023年以來的首見；而高馬力牽引機的需求也將自2024年以來首次達到替換標準。若以2026年的預估水準為基準，這意味著聯合收割機產業將迎來37%的強勁成長，高馬力牽引機則有望成長27%。
外資獲利預測大幅超越華爾街共識
即使排除國際市場大幅復甦的可能，Evercore 預估光靠北美的替換需求與經銷商溫和的回補庫存，就足以支撐迪爾(DE)2027年每股盈餘達到24.50美元，凱斯紐荷蘭(CNH)則可達75美分。若美國採購力道增強且海外市場同步改善，該機構將迪爾(DE)與凱斯紐荷蘭(CNH)的官方獲利預估分別上調至26.50美元與82美分。這些預測數據顯著高於華爾街目前的共識。以迪爾(DE)為例，Evercore 預估2027年每股盈餘為26.50美元，遠高於市場共識的22.23美元，2028年預估值33.05美元也優於共識的26.39美元。凱斯紐荷蘭(CNH)2027年獲利預估為82美分（共識為65美分），2028年則上看1.15美元（共識為94美分）。
歐洲乾旱與巴西減產推升農作物價格
近期玉米與黃豆價格的轉強進一步改善了產業前景，但 Evercore 強調，其看多的立論基礎並不依賴大宗商品再次出現大規模反彈。該機構認為玉米與黃豆的風險報酬相當有利，主要受到多項潛在因素支撐，包括歐洲面臨乾旱威脅、巴西因減少化肥使用導致二期作收成下滑，以及美國對再生燃料所需的農作物需求可能攀升。另一方面，國際市場有望提供額外的上漲動能，由於巴西與歐洲目前的設備需求皆低於週期中位數，這意味著任何單一市場的復甦都能擴大北美的反彈力道。在基本情境下，Evercore 假設2027年巴西零售銷售持平，歐洲僅成長約5%，這為未來市場條件改善預留了優於預期的獲利空間。
歷史數據暗示農機股仍具巨大上漲空間
針對投資人擔憂是否已錯失進場時機，Evercore 透過歷史數據給出解答。該機構指出，近期的股價上漲不應被視為復甦行情已經結束。迪爾(DE)的股價已從 Evercore 認定的週期底部上漲約48%，而凱斯紐荷蘭(CNH)也從低谷反彈約36%。回顧歷史，在過去的農業設備週期中，迪爾(DE)在約48個月的時間內，谷底到峰值的股價漲幅中位數高達242%；凱斯紐荷蘭(CNH)在近期的週期中也有191%的漲幅中位數，儘管該公司的企業歷史使這些比較較不具絕對可靠性。
留意經濟放緩風險與營運槓桿效應
若專注於迪爾(DE)的過往表現，歷史週期通常帶來約85%的平均營收成長與高達260%的獲利成長。若將這些歷史規律套用在2026年的預估谷底，意味著迪爾(DE)在2030或2031年左右，營收將突破760億美元，每股盈餘有望超過66美元，儘管公司在技術組合與商業模式上的轉變可能使過去的週期無法完美對比。基於對未來的樂觀預期，Evercore 給予較高的估值倍數，對迪爾(DE)採用2027年獲利預估的30倍本益比，並結合企業價值對營收、企業價值對稅息前折舊攤銷前獲利等多重估值方法，得出813美元的目標價；而凱斯紐荷蘭(CNH)18美元的目標價則採用22.5倍的本益比。最後，機構也提醒，由於機械公司具備顯著的營運槓桿，且容易受到經濟與產業週期的影響，整體經濟成長的步伐仍是其預測中需留意的關鍵風險。
