匯豐環球研究最新報告指出，由於面臨嚴格的監管壓力，以及對旅遊旺季需求轉弱的擔憂，決定將知名線上旅遊服務商攜程網(TCOM)的投資評等從「買進」調降至「持有」。受到此消息衝擊，攜程網(TCOM)在週四盤中股價一度重挫逾5%，來到41.63美元。今年以來，該股累計回跌超過39%，大幅落後整體大盤上漲12%的表現。匯豐分析師 Parash Jain 在給投資人的報告中坦言，過去過度看好公司的長期護城河，卻低估了監管、市場競爭以及需求放緩帶來的連鎖效應，因此將目標價由60美元下修至48美元。

監管與競爭雙重夾擊獲利空間

根據匯豐收集的市場數據，受到天氣干擾與消費者信心疲軟影響，第三季的傳統旅遊旺季需求正在降溫。分析師點出未來兩到三個季度，攜程網(TCOM)的利潤率將面臨三大壓力。首先，為了配合反壟斷規範，公司必須放棄高利潤的獨家分銷模式，這將直接衝擊高星級飯店業務的抽成比例。其次，在反壟斷調查後，從傳統競爭對手到新興的AI助理，各方競爭將更加白熱化，恐削弱公司的定價能力。最後，持續投入海外擴張與AI技術的資金，也將進一步稀釋整體利潤表現。

匯豐下修財測，行銷成本攀升成隱憂

在即將公布的財報方面，匯豐預估攜程網(TCOM)第二季總營收成長率將放緩至較前一年同期成長7%。其中，產品開發與一般行政管理費用預計增加8%至10%，而行銷支出為了因應海外擴張與國內業務營運槓桿下降，預估將較前一年同期大增19%，占總營收比重高達24%，調整後營業利潤估計將較前一年同期下滑7%至43.52億人民幣。展望第三季，匯豐預期營收僅會較前一年同期成長約6%，而行銷支出將續增13%，調整後營業利潤則可能較前一年同期減少7%至57.09億人民幣。

攜程網(TCOM)公司簡介與最新行情

攜程網(TCOM)是中國最大的線上旅行社，成立於1999年，並於2003年在納斯達克上市。公司主要提供住宿預訂與交通票務服務，並面臨來自美團、飛豬、同程及去哪兒等同業的激烈競爭。由於中國護照滲透率僅約12%，公司原先被看好能受惠於高毛利出境旅遊需求的成長。根據最新交易日資料，攜程網(TCOM)收盤價為43.63美元，下跌0.21美元，跌幅0.48%，單日成交量達2,470,874股，成交量較前一日變動14.37%。

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