Amazon AWS預計在2027至2028年間再部署200萬顆NVIDIA Blackwell與Rubin系列GPU，配合早先自2026年起的百萬顆計畫，為AI雲戰再加碼；Google則在美國阿肯色州透過與Entergy簽20年電力合約，為AI數據中心鎖定長期電力；同時，Zscaler靠「AI安全」與Zero Trust平台推動近25%營收成長，凸顯雲運算已從算力之戰走向電力與資安三方角力。

生成式AI熱潮尚未退燒，雲端巨頭已經從「搶GPU」進入「拼規模、鎖電力、抓資安」的新階段。最新一連串投資與財報數據顯示，Amazon、Alphabet與Zscaler各自從算力、電力與安全三個面向押注AI雲未來，形成一場橫跨晶片供應鏈、公共事業與資安軟體的多線戰爭。

先看算力端，Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN) 透過AWS與NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) 宣布，計畫在2027及2028年間額外部署200萬顆Blackwell Ultra、Rubin與Rubin Ultra GPU，並搭配NVIDIA networking與Vera CPU。這是繼AWS自2026年起已規劃超過100萬顆GPU後，再度向市場釋出的大規模採購路線圖，其中還包含專供美國政府工作負載使用的10萬顆GPU。對AWS而言，這不只是硬體擴充，而是要把稀缺算力打包成結合儲存、資料庫、網路與託管AI服務的完整產品，拉長與企業客戶的關係鏈。

資金市場已提前卡位。Insider Monkey 統計顯示，截至6月30日，有369檔避險基金持有AMZN，較3月底的353檔增加；Arrowstreet Capital 更在第二季將持股拉高24%，持有約4,034萬股。對多頭而言，只要AWS能把這批GPU「養得飽」，透過租賃集群、訓練大模型與推論量放大，就能在雲端營收與營業利益上交出成績。

然而，雲端擴產並非零風險。NVDA雖因AWS多年度採購計畫，獲得相對清楚的需求能見度，其最新一季財報顯示，財政第二季營收暴增106%至962億美元，其中資料中心營收達890億美元、年增117%，毛利率高達75%，避險基金持股數也從275檔增至285檔。但對NVIDIA的空頭論點在於「集中度」：超大雲商握有談判籌碼，除自研晶片外，若AI投資報酬不如預期，也可能放緩採購節奏；加上出口管制與代工依賴，讓供應鏈在熱度最高時仍隱含制度性風險。

對Amazon自身，風險則落在資本效率。GPU自投產起就開始折舊，新世代產品不斷推出，若電力供應、機房建設進度或價格戰被Microsoft、Google、Oracle等對手壓制，恐壓縮AWS回報。市場也留意，統計顯示截至8月14日，約9,530萬股AMZN遭放空，約占流通股0.9%，顯示目前空頭擠壓並不明顯，但也凸顯部分投資人對大舉資本支出仍抱持保留。

當AWS在搶GPU，Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) 則從另一頭「鎖電力」。Google在美國阿肯色州West Memphis的資料中心，伴隨最新公開數字，揭露其背後的電力支出規模。地方文件先前指出，與Entergy Corporation (NYSE:ETR) 相關的電力與輸電投資約7.16億美元，其中5.26億美元投入Cypress Solar專案、1.9億美元用於輸電建設。不過，電力公司Entergy隨後表示，5.26億美元僅反映前期與首年最低付款，若以20年合約期推估，實際金額約21.03億美元，凸顯AI資料中心本質上已成為長期電力契約故事。

從Alphabet角度來看，多頭論點是「掌控」。透過長約鎖定電力與輸電容量，能在未來電網緊張時確保自家AI與雲服務具備穩定供電，支撐Search、Google Cloud與模型研發。Alphabet先前已提及在阿肯色州的資料中心投資規模約40億美元，如今搭配電力合約，等同預先卡位AI時代的「電力門票」。截至6月底，持有GOOGL的避險基金從265檔增至275檔，Berkshire Hathaway 甚至將持股提高46%，持股近7,879萬股。

但綁20年電力合約，也意味著失去部分彈性。一旦AI硬體效率大幅提升、工作負載轉移或需求不如預期，固定電力成本可能成為包袱；而與Entergy之間的資訊公開爭議，也讓外界看到，在受監管的公用事業領域，任何大客戶專案都會遭到監管機關與一般用電戶嚴格檢視。Alphabet必須證明，這些確保的「每一瓦電」能轉化成足以覆蓋能源、折舊與建設成本的高毛利算力。

對Entergy而言，Google則是一位超級客戶。公司宣稱，Google會支付其全部用電成本，同時為其他阿肯色用戶帶來約11億美元的利益，大客戶負擔大部分固定成本，有助分攤電網投資。第二季統計顯示，持有ETR的避險基金數量也從50檔增至59檔。但公用事業同樣沒有「免費選擇權」：新建發電與輸電資產需要監管核准與成本分攤安排，一旦單一大客戶負載不如預期，長期對手風險便浮現。

當雲端巨頭砸重金在算力與電力，資安端則出現新贏家。Zscaler (NASDAQ:ZS) 公布2026曆年第二季財報，營收達8.982億美元，年增24.9%，優於市場預期；非GAAP每股盈餘1.19美元，較預期高9.2%。公司指出，成長動能來自企業對其Zero Trust平台採用加速，以及對AI安全解決方案需求升溫，其年度經常性收入(ARR)已達37.7億美元，年增25.1%。

Zscaler執行長Jay Chaudhry 表示，Zero Trust平台在用戶、分支機構與雲環境的滲透度持續提升，其中「Security for AI」訂單季增超過50%，顯示企業愈來愈意識到自動化AI代理與前沿模型帶來的新型風險。公司新推出的Agentic SecOps與Zero Trust Branch，鎖定OT/IoT與多雲環境，搭配Z-Flex彈性採購模式，帶來超過17億美元的訂閱訂單，平均可為客戶貢獻近30% ARR增幅。

值得注意的是，Zscaler雖然在營收與EPS雙雙擊敗預期，市場股價卻在財報後回落，反映投資人對資本支出、銷售組織重整與併購整合等短期干擾的擔憂。公司預估下一季營收中位數為9.37億美元，高於市場預期，並給出2027財年非GAAP EPS指引中位數4.88美元，優於分析師預測。管理層同時警告，記憶體與資料中心設備資本支出將維持偏高，約3%員工重整將資源轉向AI相關專案，短期可能對營運成本帶來壓力。

綜合觀察，AI雲競賽正在從單一維度升級為「三重賽道」。Amazon AWS透過大規模GPU部署鎖定算力規模優勢；Alphabet則以長期電力合約提前布局AI電力瓶頸；Zscaler則搭上「AI安全」與Zero Trust採用潮，成為AI雲基礎設施中不可或缺的一環。對投資人而言，未來評價不再只看GPU數量或資料中心CAPEX，而是要同時追蹤算力利用率、電力合約經濟學、以及AI安全產品的營收貢獻。真正的勝負，將取決於誰能在高昂資本支出、受監管電力成本與日益複雜的資安威脅之間，維持穩健的回報與可持續成長。

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