貝萊德投資研究所指出，全球爭奪資金的競爭正在加劇，日本市場的動態轉變正在為美國公債投資人帶來新的壓力。策略師 Wei Li 在最新報告中警告，日本國內殖利率上升可能會吸引部分資金回流，進而削弱對美國公債的需求。

日本殖利率創28年新高成誘因

在持續的通貨膨脹與日圓貶值的推波助瀾下，日本10年期公債殖利率近期突破3%，創下自1996年以來的新高。這種利率重置為日本投資人提供了極具吸引力的國內投資選擇。如果將避險成本計算在內，日本投資人現在投資日本10年期公債可以獲得約3%的報酬；相較之下，投資經過匯率避險的美國10年期公債(US10Y)僅能獲得2%的報酬。此外，市場也開始關注 iShares MSCI日本ETF(EWJ) 與 Invesco CurrencyShares日圓信託ETF(FXY) 的後續連動表現。

財政風險攀升與日本央行升息預期

然而，緊縮的貨幣政策也為日本國內帶來了獨特的風險。日本政府債務已超過其國內生產毛額的兩倍，較高的利率將使借貸成本大幅增加。隨著市場已完全消化日本央行將於本月升息的預期，報告強調「財政主導風險」正逐漸成為市場關注的焦點。

美債部位若轉移5%將衝擊市場

這項變化的影響範圍遠遠超出了日本國界。從歷史上看，數十年來的超低國內殖利率使日本成為主要的資本輸出國，目前日本持有約1.1兆美元的美國公債。貝萊德警告，即使這些持倉只發生5%的轉移，約合550億美元，在邊際效應上也具有重大意義。為了讓人更容易理解這個規模，這筆資金的轉移大約相當於美國財政部本季預期淨借款的7%，凸顯了各國政府在有限資本池中競爭的激烈程度。這也勢必影響包含 iShares 7-10年期美國公債ETF(IEF)、iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT) 以及 PIMCO 25年期以上零息美國公債ETF(ZROZ) 等美債商品的市場情緒。

全球反饋循環恐推升美國借貸成本

目前市場面臨的核心風險是一個全球性的反饋循環：美國利率上升可能會進一步削弱日圓，從而迫使日本央行加快緊縮政策的步伐。另一方面，日本利率上升可能會促使資金回流國內，這將削弱對美國公債的需求，並進一步推升美國的借款成本。投資人必須密切留意兩國央行政策動向，以應對潛在的資金板塊移動。

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