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如果你對聯華(1229)的印象，還停留在「做麵粉的老公司」，那其實只看對了一半。
聯華股價在2023～2024年間最高一度站上70元，但到了2026年9月11日，收盤只剩 40.7元，等於從高點回檔超過四成。更有趣的是，聯華現在股價已經接近250日、300日均線的44～45元以下，從長期本益比河流圖來看，也逐漸靠近過去10年的相對低檔區。
乍看之下，這很像典型的「老牌食品股跌深撿便宜」。
但我研究完之後，反而覺得聯華不能單純用食品股的方式看。
因為今天的聯華，真正影響獲利的，早就不只是那包麵粉。
聯華其實已經不是單純的麵粉股
聯華的歷史可以追溯到1952年成立的聯華麵粉廠，至今已經超過70年。
旗下聯華製粉目前仍是台灣最大的麵粉供應商，擁有超過百項專用麵粉產品，三條磨粉產線、每日產能約980噸。
但2019年之後，公司轉型成投資控股公司，麵粉事業則分割給聯華製粉食品。
所以現在買聯華，其實比較像是一次買進一籃子的「聯華神通集團資產」。
旗下投資橫跨：麵粉食品、工業氣體、石化、資訊系統、AI、房地產、新能源。
其中包括聯華林德氣體、聯成化科、神通資訊、神通電腦、聯華製粉、聯華置產等；另外還持有神達、聯強、神基、大成等上市公司股票。
這也是研究聯華最重要的一件事：
聯華表面上是食品股，本質上其實已經是一間控股公司。
甚至2026年Q2，聯華來自權益法轉投資的獲利就高達 12.04億元，遠高於本業營業利益的1.47億元。
所以真正決定聯華價值的，不只是麵粉賣得好不好，而是整個投資組合值多少錢、每年能替聯華賺多少錢。
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