通膨與高額債務夾擊，全球公債面臨嚴峻考驗

國際貨幣基金組織（IMF）近日提出強烈警告，指出在通膨升溫、政府債務攀升以及與人工智慧(AI)相關的借貸壓力下，政府公債殖利率可能會出現「失序」的飆升現象。受到中東地緣政治衝突引發的能源成本上漲影響，加上各國央行為了抑制死灰復燃的通膨而維持緊縮貨幣政策，幾個主要已開發經濟體的公債殖利率已經攀升至數十年的高點。

債務逼近二戰後高點，資產價值恐面臨縮水

IMF在於泰國曼谷舉行的年度會議上發布了最新「全球金融穩定報告」，明確指出主權債券風險可能持續惡化。報告強調，龐大的債務負擔和展期風險讓債券市場極易受到財政和通膨衝擊。全球公共債務已逼近第二次世界大戰以來的最高水準，並預計很快將超過全球國內生產毛額的100%。IMF警告，若公債殖利率急劇上升，將推高貼現率並導致包含AI相關資產在內的資產價值面臨下修風險，同時也會侵蝕作為抵押品的政府公債價值。

科技巨頭與政府搶資金，AI發債潮成新壓力

除了總體經濟因素，AI企業呈指數級增長的借貸規模，正成為債券市場另一個龐大的壓力來源。報告數據顯示，自2024年以來，大型雲端服務供應商在全球投資級債券發行中的佔比，已從不到1%暴增至10%。包含Alphabet(GOOGL)與Meta(META)等科技巨頭為了建置AI基礎設施，今年已在債市籌集數千億美元。太平洋投資管理公司高階主管指出，這些AI相關債券大多屬於長天期，其龐大的發行規模已足以和政府公債競爭投資人的資金。

歐美流動性暫時持穩，對沖基金槓桿仍具隱憂

儘管市場面臨多重挑戰，IMF指出目前美國、歐洲和英國的流動性指標依然保持穩定，市場運作仍算井然有序。不過聯準會數據顯示，對沖基金在美國公債市場的佔比已從2022年的約4%上升至2025年的9%左右，這些多半依賴高度套利策略。雖然部分槓桿交易已經平倉，但剩餘的高槓桿部位仍讓市場容易出現失序平倉的風險。此外，日本則是流動性惡化的例外，自從結束殖利率曲線控制政策後，其公債市場的殖利率波動性加劇，流動性持續變差。

避免短期借貸擴大風險，IMF籲拉長債務期限

面對當前錯綜複雜的總經環境與債市結構轉變，IMF強烈建議各國債務管理者應設法拉長債務的到期期限。機構專家警告，如果在當前高波動的市場環境下，大規模使用短期借款來替代長期債務，將可能進一步加劇債務展期的風險，進而對整體金融系統的穩定性造成難以預期的負面衝擊。

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