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生成式 AI 帶動 hyperscaler（超大型雲端業者）瘋狂擴張，投資級公司債殖利率飆至歷史吸引區，卻同時推高高收益債風險。BlackRock 固收 CIO 指出，投資人如今可在低存續期間、A- 等級水準上鎖定逾 7% 報酬，但警告 AI 資本支出與政府龐大發債正改寫債市格局。
生成式 AI 帶來的資金浪潮，正從股市全面延燒至債市與企業財務結構。根據 BlackRock 全球固定收益投資長 Rick Rieder 最新季展望，如今投資人面前出現一個罕見的「高息、低違約恐慌」窗口：在平均信用評等約 A-、存續期間不到三年的條件下，理論上仍能組出殖利率超過 7% 的多元組合。他形容，過去只有在經濟衰退或違約潮等重大危機時，才看得到這樣的利率水準，但目前美國經濟仍維持穩健，不見大規模違約風險。
Rieder 認為，真正的亮點在投資級公司債。他坦言「很久沒有這樣說」，但這次他把「最佳機會」給了投資等級債券，特別是由 hyperscaler 發行、用於建置 AI 基礎設施的債券。像 Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta Platforms(META) 與 Oracle(ORCL) 等科技巨頭，今年以來已合計發行約 2,284 億美元公司債，資金大多投入資料中心與 AI 計算資本支出。Rieder 指出，這些公司普遍槓桿偏低、現金流強勁，如今卻願意支付相當吸引的利率，讓投資人得以用投資級風險承擔換取過去偏向高收益債才見得到的報酬。
具體來看，市場上現有產品已反映類似趨勢。雖然 Rieder 不點名標的，但 iShares Aaa – A Rated Corporate Bond ETF(QLTA) 的 30 天 SEC 殖利率約 5.68%，存續期間約 6.48 年，仍偏長於他主張的短存續策略。由他親自操盤的 iShares Flexible Income Active ETF(BINC)，則把存續期間壓在約三年，30 天 SEC 殖利率約 5.66%，並逐步將投資級公司債比重自 7 月的 8.5%，提高到 14.3%。Rieder 強調，在利率高檔震盪的環境中，「你的起始收益率幾乎就是未來報酬的最佳指標」，只要持有期間超過一年，就有機會實現接近當前殖利率水準的總報酬。
然而，在投資級光環背後，AI 投資熱潮也正把另一端的市場推向風險邊緣。為了籌資建置資料中心與 AI 計算平台，不少資本體質較弱的企業選擇透過高收益債或槓桿貸款大舉舉債。Rieder 指出，高收益債市場近期已明顯波動，部分企業的債券殖利率急升、信用違約交換(CDS)點差急擴。他以被視為 AI 基礎設施代表的 CoreWeave 為例，指出其股價重挫、債券殖利率飆高，成為過度槓桿 AI 擴張的警世案例。相較之下，仍維持在投資級低標的 Oracle，雖然同樣承受市場壓力，卻被視為 AI 市場整體風險情緒的風向球。
Rieder 警告，對於投資級以外的信用資產，投資人必須採取更高標準的篩選與研究。他特別提出，資料中心供應鏈中，有部分公司並沒有 hyperscaler 長期合約或擔保，卻同樣承擔巨額資本支出，這類標的更容易在利率再度上升或 AI 支出放緩時出現財務壓力。他坦言，在這些非 hyperscaler 支援的鏈條環節上，BlackRock 已採取相對保守策略，寧可放棄高息，也不願承受潛在違約風險。
影響債市的不只是企業。各國政府的龐大債務與持續發債，正與 AI 企業的資金需求一起擠壓債市容量。Rieder 提到，美國 2026 會計年度預算赤字已膨脹至約 2 兆美元，在聯準會預期 12 月可能再度升息、把政策利率維持在高檔的情況下，政府利息支出負擔勢必加重。他提醒，「央行利率每再往上抬一次，就等於加速原本就高度負債政府的財政壓力」，這種情況在全球多國同時發生，未來恐在債市引發更多結構性調整。
在貨幣政策方面，市場目前預期聯準會 12 月再度升息的機率接近九成。Rieder 雖然認為經濟某些領域已承壓，例如房市、信用卡與汽車貸款等浮動利率負債族群，但他指出，科技巨頭的資本支出並未因短天期利率而受到明顯抑制，因為這些公司往往以長期固定利率債券或內部現金流支應擴張。「他們不是在用隔夜拆款利率融資」，Rieder 認為，市場真正會定價的，是 AI 相關供給的持續湧入，以及債券發行規模對整體利率曲線造成的擠壓效果。
在這樣的架構下，Rieder 給出的策略是：一方面「笑著」持有高殖利率的投資級信用，鎖定當前歷史罕見的收益；另一方面，對高收益債與非投資級 AI 相關標的保持高度警覺。他強調，未來幾年債市的核心問題不只是利率高低，而是政府債與 AI 基礎建設債供給是否會出現「排擠效應」，把脆弱企業與財政體系推向壓力邊緣。對投資人而言，如何在 AI 熱潮帶來的高收益誘因與潛藏信用風險之間拿捏分寸，將決定下一輪債市週期的贏家。
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