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從華爾街到矽谷，AI新創巨頭Anthropic的首次公開發行（IPO）預計將帶來龐大的向下溢散效應。科技界與華爾街都期盼這次上市能順利推進。Anthropic在週一提交了IPO申請，讓這家開發出Claude模型的公司，有機會挑戰史上規模最大的股票初次發行。投資人已經預期這家成立僅五年的公司，潛在市值將達到上兆美元，與全球最有價值的企業並列。由於近期人工智慧熱潮主要由Anthropic與OpenAI推動，這對整個科技產業來說是關鍵時刻。OpenAI雖已秘密提交上市申請，但曾表示可能要到2027年才會正式掛牌。
AI類股近期浮現震盪，強勁營收成為市場焦點
近期美股市場針對AI交易開始出現動盪跡象。新興雲端與資料中心公司遭遇重挫，導致澳洲的Firmus以及SK海力士旗下位於美國的Solidigm相繼撤回IPO計畫。如今，市場目光全聚焦在Anthropic身上。該公司押注投資人將會忽略其上半年超過800億美元的虧損，轉而關注其營收高達14倍的驚人成長，將此視為市場對其領先模型與服務擁有龐大需求的最佳證明。擁有數十年科技投資經驗的Sapphire Ventures共同創辦人Jai Das指出，如果該公司的表現不如預期，整個AI熱潮可能會像紙牌屋一樣面臨考驗。
科技巨頭深度綑綁，微軟與輝達挹注百億美元
Anthropic的業務與科技巨頭有著極深的連結。其近一半的營收來自於透過微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)與Alphabet(GOOGL)的雲端部門銷售Claude模型，這三家巨頭也都持有該公司的股份。在這次IPO中，大約有770億美元的票據可發行給亞馬遜(AMZN)、博通(AVGO)與Alphabet(GOOGL)，同時微軟(MSFT)與輝達(NVDA)也同意投資150億美元，協助該公司擴建運算能力。目前，輝達(NVDA)、超微(AMD)、亞馬遜(AMZN)與Alphabet(GOOGL)的晶片正持續驅動Anthropic的發展。雲端服務供應商正不斷提高資本支出以滿足需求，記憶體製造商也努力克服短缺問題以優先供應AI晶片。在債務方面，擁有投資級信用評級的Alphabet(GOOGL)承諾為Anthropic在德州的資料中心提供財務後盾。博通(AVGO)執行長陳福陽先前也向分析師透露，公司正建立融資池，協助Anthropic與OpenAI部署高效能模型。
估值挑戰兆元大關，第二季財報展現驚人獲利
對於公開市場的投資人而言，標普500指數超過三分之一的權重來自於兆元級別的科技巨頭，這些公司都在不同程度上深入佈局AI領域。此外，包括奧多比(ADBE)與Salesforce(CRM)等軟體巨頭也已將Claude助理整合至旗下產品中。繼沙烏地阿美與馬斯克旗下的SpaceX之後，Anthropic有望成為第三家以上兆美元估值上市的公司。隨著企業廣泛採用該公司的程式碼與生產力工具，其營收正以驚人的速度成長。第二季營收從去年同期的7.87億美元狂飆至115.6億美元。截至六月底，該公司持有的現金、約當現金與短期投資總額將近1,320億美元。更引人注目的是，在經歷連續五個季度的營業虧損後，Anthropic在第二季繳出了9.74億美元的營業利益。Burnham Park Capital Markets合夥人Rohit Kulkarni對此財務表現表示，整體數據比市場擔憂的要好，成功消除了許多潛在的負面疑慮。
創投圈視為AI風向球，上市表現將牽動市場估值
在私募市場中，投資規模持續膨脹，但IPO案件卻相當稀少。Bessemer Venture Partners與Menlo Ventures皆表示，Anthropic是他們有史以來最大的一筆投資。成長型股權投資公司FTV Capital合夥人Brad Bernstein指出，如果該公司表現不佳，將成為整個AI產業的風向球。其估值將直接反映這種績效落差，隨後產生向下溢散效應，影響所有投入AI創投領域的過剩資金，導致整個市場面臨重新洗牌與估值修正的壓力。
迎戰開源模型競爭，企業客戶滲透率仍具成長空間
投資界目前關注的隱憂之一，是所謂「開放權重（open-weight）」模型的崛起。這類模型讓企業能以更低廉的成本進行存取，並在客製化與使用彈性上具備優勢。在公開說明書中，Anthropic僅明確將OpenAI與Alphabet(GOOGL)列為競爭對手，但同時也坦承面臨來自開源模型等更廣泛供應商的競爭壓力。該公司強調，目前市場仍在極度早期的階段，最新一季的數據顯示，財星500大企業對其模型與服務的投入，僅佔總支出的不到0.1%。Founder ETFs投資組合經理Michael Monaghan認為，市場空間足以同時容納Anthropic、OpenAI等前沿模型以及開源模型，現在斷言誰會取代誰還為時過早。面對雲端大廠在AI基礎設施投入上兆美元引發的產能過剩疑慮，專家將其比擬為1990年代後期的達康泡沫。雖然短期內可能會有公司倒閉，但長遠來看，這些基礎建設最終都將被充分利用，市場需求並未匱乏。
資金流動性成關鍵變數，技術創新持續推升天花板
一旦Anthropic的掛牌表現不如預期，不僅可能迫使OpenAI進一步延後上市時程，也會讓投資人重新評估其高昂的估值。同時，高利率環境也讓企業舉債的成本急遽攀升。財經研究公司New Constructs執行長David Trainer在報告中警告，如果AI領域的資金流動性枯竭，標普500指數將面臨高達20%的下行風險，且主要集中在AI相關類股的估值修正上。然而，產業界專家則將目光聚焦於技術的強大潛力與快速普及。根據業界基準測試，Claude Opus 5.5 Max的表現已超越其他競爭模型。雪花(SNOW)執行長Sridhar Ramaswamy強調，這項技術正變得越來越不可或缺。儘管雪花(SNOW)為了追求最高效率，也在內部測試來自中國的月之暗面（Moonshot AI）、深度求索（DeepSeek）與智譜AI等低成本開源模型，但他依然高度肯定Anthropic與OpenAI在推動人類科技邊界上的貢獻，並期盼這些創新企業能順利上市並取得成功。
