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科技股佔比過高惹憂，新興市場同步承壓
近期人工智慧(AI)交易熱潮降溫，引發投資人對投資組合集中度風險的警覺，資金開始轉向已開發市場，特別是日本與歐洲。上週的市場動態再次凸顯了這波趨勢，AI概念股面臨顯著修正，iShares半導體ETF(SOXX)上週下跌3%，10月份跌幅更超過10%，而科技類股以外的標的則展現出較佳的抗跌能力。這次回檔強調了多元化投資組合的重要性，投資人不僅需要能參與AI行情的標的，也需要能抵禦大幅回跌的資產。然而，由於科技股在標普500指數中權重高達約40%，這項任務並不輕鬆。
將目光轉向海外市場，同樣面臨集中度的問題。在iShares新興市場ETF(EEM)中，韓國與台灣受惠於當地晶片製造商的絕對優勢，合計權重佔近一半。隨著科技股熱度降溫，該ETF在10月份下跌超過6%。其中，iShares MSCI南韓ETF(EWY)本月重挫近14%，而iShares MSCI台灣ETF(EWT)也下跌近5%。
摩根資產管理轉向，看好日歐股市長期發展
摩根資產管理全球市場策略師David Lebovitz表示，該機構對日本與歐洲股市抱持正面的長期展望。他認為在未來10到15年內，這兩個市場具備AI以外的穩健成長動能，可作為美國股市的絕佳補充配置。針對短期佈局，Lebovitz指出目前對日本股市維持「加碼」評等，對歐洲股市則保持「中立」，並在近期的市場波動中密切尋找具吸引力的進場時機。同時，隨著韓國與台灣股市先前快速飆漲，該機構已降低了對新興市場的加碼部位。
在傳統的60/40股債投資組合框架下，股票部位通常有40%配置於美股，20%配置於非美股資產。Lebovitz說明，這20%的非美股配置通常會平均分配給日本、歐洲與新興市場，而目前日本與歐洲正受到不同基本面因素的強勁支撐。
企業治理改革發酵，日本股市具備防禦優勢
日本股市今年以來受惠於多項利多，iShares MSCI日本ETF(EWJ)上漲超過17%。雖然漲幅不及南韓ETF的62%與台灣ETF的69%，但日本市場的產業權重分佈更為均衡，在面對其他市場劇烈波動時，能提供更強的防禦力。推動日股成長的關鍵在於企業治理的改善，主管機關積極鼓勵企業減少閒置資金，並將焦點轉向提升股東回報率。
Lebovitz也強調日本名目經濟成長正在改善，這意味著未經通膨調整的當期價格成長能實質支撐企業獲利，進而推升股市報酬。此外，相較於美元的弱勢日圓，即使企業利潤率面臨壓力，仍有望為預期報酬率貢獻2.4%。值得注意的是，憑藉強大的科技公司與製造業實力，日本同樣能為投資人提供參與AI商機的管道，協助該國在此領域追趕其他競爭對手。
估值較美股具吸引力，歐洲工業防禦股轉強
針對歐洲市場，Lebovitz表示機構的態度轉趨樂觀，主要考量在於歐洲企業具備持續成長的潛力，且股票估值相較於美股更為便宜。他補充指出，較強勢的貨幣預計能為預期報酬率帶來約0.5個百分點的貢獻。此外，歐洲市場提供了與美股截然不同的產業配置，相對於高度集中於科技股，歐洲的工業與製造業相關企業，將能持續受惠於當地國防支出的增加。
不過，歐洲市場仍面臨自身挑戰，包括能源危機、政治風險以及利率上升的威脅。Osaic首席市場策略師Philip Blancato表示，他確實有意願增加歐洲部位，但在確認該地區如何制定與應對AI政策前，仍會暫時保持觀望，等待更好的進場點。
資金輪動非多頭終點，非美股資產配置成關鍵
總結來說，在市場高度集中於科技股的當下，廣泛市場已開始出現輪動跡象，將非美股資產納入投資組合，將是投資人穩健佈局的重要策略。Lebovitz分析指出，市場正在對廣泛AI生態系中的不同參與者進行區別定價，這是一種相當健康的發展。他認為這種資金輪動現象反而能為近期的股市反彈注入更多活力，並非暗示多頭行情即將走向終點。
