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- ‼️ 截至發文時間，盤後股價：重挫約 9 %
- 營收：115.36 億美元，年增 50%（超越市場預期的 112.8 億美元）
- 稀釋後每股盈餘（Non-GAAP）：1.66 美元（優於市場預期的 1.62 美元）
- 毛利率（Non-GAAP）：56%
- 淨利（GAAP）：23 億美元
超微(AMD)最新公布的第二季成績單，無論是營收還是獲利都繳出超越市場預期的亮眼表現。不過，這份看似完美的成績單公布後，盤後股價卻重挫約 8%。市場會有如此劇烈的反應，主要是因為今年以來股價已經上漲超過 140%，加上單季資本支出大幅飆升，引發自由現金流受到壓縮的擔憂。但如果撥開短線的股價波動，這份財報其實釋放了極度強烈的供應鏈加速訊號。
■ 獲利引擎大換血，資料中心成為絕對主力
這次財報最震撼的數字，隱藏在各部門的獲利結構變化中。資料中心部門單季營收來到 67 億美元，較去年同期翻倍成長，目前已經佔據公司總營收的 58%。更驚人的是，該部門的營業利益從一年前的虧損 1.55 億美元，一口氣翻轉為獲利 21 億美元。這代表超微的獲利引擎已經徹底轉移，AI 伺服器與資料中心業務正式成為撐起整家公司的絕對主力。
相對之下，過去的兩大支柱則呈現兩樣情。包含個人電腦在內的客戶端部門，靠著 Ryzen 處理器帶動換機需求，營收穩定成長 23%。遊戲部門則因為索尼與微軟(MSFT)的半客製化晶片訂單下滑，營收大幅萎縮 31%。執行長蘇姿丰在會議中暗示，這屬於公司戰略重心的結構性轉型，未來的資源將更集中在具備高成長性的運算市場。
■ 資本支出狂飆逾倍，Helios 機架系統全面啟動
讓華爾街分析師跌破眼鏡的，是高達 8.08 億美元的單季資本支出。這個數字遠遠超過市場原本估計的 2.98 億美元，雖然短期內壓縮了現金流，卻是供應鏈需求全面加速的最強烈信號。蘇姿丰在會議中明確表示，加速器與 CPU 的需求成長遠遠高於公司原先的預期。為了應對龐大的訂單，超微已經確立了每年推出一個新世代機架平台的年度節奏。
採用最新 MI400 世代架構的 Helios 機架系統，目前已經進入全量生產階段，預計第三季末就會開始出貨。這套系統的客戶陣容相當豪華，OpenAI 預計在今年第四季就會讓 Helios 上線並在明年加速部署。微軟、Meta(META)、甲骨文(ORCL)與 Anthropic 等科技巨頭，也全都已經將這套新系統納入大規模部署計畫。
■ 提前鎖定記憶體產能，台灣代工廠吃下定心丸
為了確保明後年的出貨順暢，超微在產能綁定上展現了極大的企圖心。公司透露已經與記憶體供應商共同規劃，2027 年的 HBM 配額已經完全鎖定，這等於提前預告了 AI 晶片的超級週期還會延續。在最關鍵的先進封裝環節，MI450 系列全面採用台積電(2330)的 CoWoS 技術。隨著 Helios 進入量產，超微龐大的訂單將成為 CoWoS 產能擴張的下一波強大拉力。
除了晶圓代工，台灣的伺服器組裝廠也是這波機架系統升級的直接受惠者。超微官方已經明確點名緯穎(6669)、緯創(3231)與英業達(2356)為 Helios 整機架系統的合作代工廠。而在先進封裝版圖中，日月光投控(3711)與力成(6239)也分別在 EFB 封裝技術與面板式互連量產上取得官方認證，正式成為這波百億投資計畫的核心成員。
■ 盤面該如何驗證與後續觀察重點
從公司給出的第三季營收指引來看，中位數 130 億美元超越了市場預期的 125 億美元，隱含著單季將季增 13%、年增 41% 的強勁動能。這份超預期的指引，證實了下半年伺服器營收將延續高速成長的軌跡。雖然短線股價因為估值與資本支出疑慮出現劇烈震盪，但基本面的擴張邏輯並沒有改變。
接下來的盤面驗證重點，首先要觀察超微股價能否在消化完短線獲利了結賣壓後，重新建立穩定的底部型態。在台股連動方面，盤面可能先看台積電 CoWoS 相關供應鏈的月營收變化，確認先進封裝拉貨動能是否如期轉強。另外，緯穎與緯創等伺服器代工廠在第四季的整機櫃出貨進度，也是確認 Helios 系統是否順利放量的最直接訊號。
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總結
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